家居企業(yè)闖關(guān)資本市場的熱情持續(xù)高漲。繼去年曲美、好萊客成功上市后，歐派、紅星美凱龍、富森美等近10家家居企業(yè)目前正在IPO排隊(duì)中，其中歐派家居擬在上交所上市，發(fā)售新股數(shù)量上限為5000萬股，擬募集資金約23.3億元。

中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，在歐派家居23億擬募資金中，有19.9億元計劃用于產(chǎn)能擴(kuò)充。募資投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，歐派家居的各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)產(chǎn)能均將呈現(xiàn)數(shù)倍增長，其中定制木門漲幅超過6倍。歐派家居董秘辦相關(guān)人員在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時坦承：“如果后期市場開拓速度跟不上，公司將面臨募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能不能及時消化，產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險”。

除此以外，歐派家居還面臨著存貨資產(chǎn)負(fù)債率偏高、毛利率低于行業(yè)平均等問題，光大證券投資顧問李晶晶認(rèn)為：“這從側(cè)面說明了歐派家居財務(wù)風(fēng)險非常高，在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，公司上市進(jìn)程或受到影響。”

部分家居企業(yè)最新財務(wù)數(shù)據(jù)對比

歐派家居利潤增速放緩

受益于居民對生活空間的品味和環(huán)保要求不斷提升，歐派家居近年業(yè)績快速增長。招股書顯示，歐派家居2014-2015年實(shí)現(xiàn)營收47.51億和56.07億元，同比增長40.64%和27%；凈利潤3.85億和4.83億，同比增長55.87%和25.45%，呈現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。

中國家具協(xié)會一位不愿透露姓名的人士對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，家居行業(yè)門檻較低，目前有不少瓷磚、地板等傳統(tǒng)家具制造企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型整體家居市場，導(dǎo)致競爭激烈；與此同時，歐派家居在品牌影響力和業(yè)務(wù)規(guī)模方面，與國際知名企業(yè)相比存在著一定差距，所以公司未來業(yè)績上行壓力還是比較大的。

九成募資用于產(chǎn)能擴(kuò)張，如何消化及補(bǔ)資金缺口成難題

或許是為進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，歐派家居本次IPO所募集的23.3億元資金，有19.9億元計劃用于廣州、天津、無錫等地的產(chǎn)能擴(kuò)張。

招股書顯示，本次募資投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，歐派家居整體廚柜年產(chǎn)能將由40萬套提升至72萬套，產(chǎn)能增長0.8倍；整體衣柜產(chǎn)能將由每年45萬套提升至105萬套，產(chǎn)能增加1.3倍；定制木門產(chǎn)能將由9.5萬套每年提升至69.5萬套每年，增幅為631.5%。

但從目前的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2015年歐派家居共收入56.07億元，其中櫥柜和衣柜業(yè)務(wù)收入分別為38.45億元和13.37億元，合計占比達(dá)到了93%。上述中國家具協(xié)會相關(guān)人士對中國網(wǎng)財經(jīng)記者解釋稱：“營業(yè)收入增速能否追趕上產(chǎn)能增速或成為歐派首要面臨的問題。

另外，歐派家居擬投資7.8億元的無錫生產(chǎn)基地(一期)建設(shè)項(xiàng)目，據(jù)《無錫日報》報道，該基地總投資30億元，其中一期項(xiàng)目投資為15.1億元，截至去年11月累計投資8億，也就是說僅無錫基地一期工程資金缺口超過了7億元。據(jù)相關(guān)媒體測算，加上廣州、天津等地的在建生產(chǎn)線，歐派家居產(chǎn)能擴(kuò)張可能面臨超過10億元的資金缺口。

對于如何解決產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的資金缺口問題，中國網(wǎng)財經(jīng)給歐派家居發(fā)去了采訪函，但公司在回復(fù)中并未正面回答。

存貨及資產(chǎn)負(fù)債率高企，毛利率和凈利率同行業(yè)墊底

歐派家居目前還存在著高存貨、高資產(chǎn)負(fù)債以及毛利率偏低等問題。招股書顯示，歐派家居2013-2015年存貨金額為3.52億、3.62億和4.8億元，其中積壓超過6個月的占比均超90%。光大證券投資顧問李晶晶認(rèn)為，存貨如果出現(xiàn)貶值會影響公司的營收和業(yè)績。另外，由于家居產(chǎn)品保存面積大、運(yùn)輸成本高，過多的存貨也會增加保管成本。

歐派家居資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，歐派家居2013-2014年資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.02%和48.81%，而同年行業(yè)平均值為35.85%和35.87%。2015年上半年，歐派家居資產(chǎn)負(fù)債率為46.64%，而同行業(yè)索菲亞、好萊客和曲美家居僅為18.98%、28.09%和33.94%。

與存貨和資產(chǎn)負(fù)債率的高企不同，歐派家居毛利率和凈利率連續(xù)三年在可比上市公司數(shù)據(jù)中墊底。數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年公司毛利率為30.61%，凈利率為5.05%，行業(yè)均值則為40.26%和10.96%；2013-2014年毛利率為29.86%和28.23%，同期凈利率為6.17%和8.11%

李晶晶認(rèn)為，“從上述幾個指標(biāo)來看，歐派家居的財務(wù)風(fēng)險非常高，在目前IPO審核趨嚴(yán)的背景下，可能成為歐派家居IPO路上的阻力。”

卷入“萬慶良受賄案” 是否影響IPO進(jìn)程未知

除以上問題，歐派家居還卷入“萬慶良受賄案”。2015年12月25日，廣東省委原常委、廣州市委原書記萬慶良被控受賄1.12億元根據(jù)南寧市人民檢察院指控，起訴書顯示，萬慶良曾受賄歐派家居姚某某190萬港元、人民幣10萬元購物卡。但至于“姚某某”是誰？法庭并未公布，歐派家居對此也沒有作進(jìn)一步的披露。

根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，發(fā)行人的董高監(jiān)不得有“因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案偵查或者涉嫌違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見”情形。至于“姚某某”是否為歐派家居的董高監(jiān)、其是否被立案調(diào)查、公司的IPO進(jìn)程會否受到影響，歐派家居均未在招股書里提及，中國網(wǎng)財經(jīng)記者在采訪函里也詢問了相關(guān)問題，但歐派家居在回復(fù)中也沒有進(jìn)行回答。

歐派家居的招股說明書顯示，公司控股股東為姚良松和姚良柏，其中姚良松為實(shí)控人，該公司高管中的姚姓成員還有姚良勝，姚良柏和姚良勝為姚良松之弟。

    編輯：201602