本周市場回顧

上證指數(shù)下跌-1.03%，深證成指下跌-2.38%，創(chuàng)業(yè)板指下跌-4.13%，科創(chuàng)50下跌-6.10%。

最新估值(2024/6/28)

禹合資產(chǎn)觀點

軟體家具制造業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，受發(fā)達國家勞動力成本較高等因素的影響，全球軟體家具產(chǎn)業(yè)正持續(xù)向擁有勞動力價格優(yōu)勢和充足原材料資源的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。

目前我國已成為軟體家具生產(chǎn)、出口、消費大國。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)和海關總署數(shù)據(jù)顯示，2023年度我國限額以上家具類零售額1,516億元，家具及零件累計出口額641.96億美元。

根據(jù)意大利米蘭輕工業(yè)信息中心（The Centre for Industrial Studies，以下簡稱“CSIL”）的統(tǒng)計：

供給。2022年全球軟體家具的生產(chǎn)總值約為872.87億美元，主要軟體家具制造國為中國、美國、越南、波蘭、意大利、印度；

需求。全球軟體家具消費總額約為803.41億美元，從消費總量上來看，最大的軟體家具市場依次為：美國、中國、德國，分別占比29%、25%、5%。

我國家具行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)較為分散，行業(yè)集中度偏低。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年我國家具制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入為6,555.70億元，家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量達7,344家。

2021年，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，家具制造業(yè)虧損企業(yè)數(shù)從2015年的536家上升到2021年的1,084家，占家具制造業(yè)企業(yè)總數(shù)的比例從2015年的10%上升到2021年的16.3%。

軟體行業(yè)格局分散，較美國仍有較大提升空間。國內(nèi)軟體家居行業(yè)起步較晚，仍處于區(qū)域性企業(yè)向全國性企業(yè)拓展的階段，行業(yè)集中度屬于較低水平。根據(jù)我們的測算，國內(nèi)沙發(fā)領域敏華控股、顧家家居市場份額領先，2022年市占率分別為6.6%、5.4%，床具領域（床+床墊）喜臨門、慕思股份、顧家家居、敏華控股具備較大競爭優(yōu)勢，2022年市占率分別為5.3%、5.0%、2.9%、2.7%。參考成熟的美國市場，2019年功能沙發(fā)CR5為51.6%（2019年美國功能沙發(fā)銷售量口徑滲透率47.8%，具備一定代表性），其中LAZBOY為15.8%，床具領域由于舒達收購席夢思、泰普爾收購絲漣，2020年CR3為51.4%，其中泰普爾絲漣市占率為27.0%，軟體家居行業(yè)集中度遠高于國內(nèi)水平。

我國軟體家居上市公司企業(yè)。

需求端

1、新房需求。

公司認為，雖然目前市場新房交付量同比去年確實出現(xiàn)下降趨勢，但因為整體基數(shù)較高，特別是以“保交樓”為主的市場，足以支撐家居行業(yè)這兩年的市場體量，地產(chǎn)竣工端的消費需求有望在2024年繼續(xù)得到釋放。

2、存量房需求。

2023年，全國二手房交易量占全部房屋交易量的比重達到了37.1%。

據(jù)貝殼研究院測算，2023年全國二手房市場成交套數(shù)約596萬套，面積約5.7億平方米，成交面積同比增長44%。

根據(jù)億歐智庫，目前一線城市存量房交易在交易總數(shù)中的占比接近七成，預計存量房占比提升趨勢未來會逐步擴散至低線城市，存量房翻新和局部裝修將會成為未來家居行業(yè)增長的主要來源。申萬宏源證券研究所報告顯示，假設新房交付后翻新周期為15年，預計2030年存量房約1,285萬套，占新老房裝修消費總量約57%。家居行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期，競爭進入存量房時代。

總結(jié)

根據(jù)市場分析，預計2024年新房疊加二手房帶來的市場裝修需求約1,600萬套。

二手房交易帶來的裝修需求及存量房規(guī)模累加帶來的自然翻新需求，將成為家居企業(yè)主要業(yè)績增長來源。